Tencent Stock: 巨大なメタバースの可能性を秘めた Tech Titan

Tencent (OTCPK:TCEHY) (OTCPK:TCTZF) は、中国最大のゲームおよびソーシャル メディア企業です。 同社は「中国のフェイスブック」と呼ばれているが、それ以上のものだ。 テンセントは、ユーザー数と収益でナンバーワンのゲーム会社です 中国で。 WeChat プラットフォームには、毎月 13 億 9000 万人のアクティブ ユーザーがいるナンバーワンのモバイル コミュニティがあり、ステロイドの WhatsApp や真のスーパー アプリのようなものです。

同社はまた、ナンバー 1 の長編動画プラットフォーム、ナンバー 1 の音楽プラットフォーム、ナンバー 1 のモバイル決済プラットフォーム (WeChat Pay) を所有しており、クラウドではナンバー 2 のプレイヤーです。

しかし、それだけではありません。Tencent は、Tesla (TSLA)、NIO (NIO)、JD.com (JD)、Spotify (SPOT) などの大手テクノロジー企業に大規模な投資を行っており、その公正価値は最大 750 億ドルです。 ソーシャル メディア、ゲーム、クラウドにおける同社の専門知識とリーダーシップは、Tencent が「メタバース」をプレイするのに理想的な銘柄であることを意味します。

この投稿では、会社の財務と評価を分析します。 飛び込みましょう。

第3四半期の財務

Tencent は、2022 年第 3 四半期のさまざまな財務結果を報告しました。総収益は 197 億ドル (RMB1,401 億) で、前年同期比で 2% 減少しましたが、これは前四半期比で 5% 増加しました。 Tencent は収益の大部分 (52%) を付加価値サービスから得ています。 [VAS] ソーシャル ネットワーク (収益の 21%)、国内ゲーム (収益の 22%)、国際ゲーム (収益の 9%) で構成されています。 オンライン広告は収益の 15% に貢献し、フィンテックおよびビジネス サービス セグメントは収益の 32% に貢献しています。

付加価値サービス セグメントの収益は 101 億ドル (727 億人民元) で、前年比 3% 減少しました。 これは主に、ソーシャル ネットワーキングの収益が 2% 減少して 42 億ドルになったことによるものです。 ソーシャルネットワーキングのプラスは、開発者がWeChatエコシステムの上に直接構築されたアプリケーションのミニバージョンを作成できるようにするために2017年に開始されたプラットフォームであるTencentの「ミニプログラム」の成長でした. 2022 年の第 3 四半期には、ミニ プログラムの 1 日のアクティブ ユーザー数が 6 億人を超え、前年比で 30% も急速に増加し、毎日のミニ プログラムは前年比で 50% 増加しました。 補足として、Meta Platforms (META) が「スーパー アプリ」を作成するために WhatsApp 用の同様のプラットフォームを導入していないことに驚いています。

WeChat の Mini Programs プラットフォームは、オフラインとオンラインの間のギャップを埋めたい実店舗の小売ブランドや食品店で人気を集め始めています。 「Health Code」ミニプログラムは、ユーザーの健康状態と旅行能力を検証するのに役立つため、パンデミック以来非常に人気があることが証明されています.

Tencent はまた、QQ アプリの一部として、Gucci や KFC などのブランドで仮想空間を提供することにより、メタバースの構築を続けています。

Tencent のゲーム事業は、Riot Games などの主要なゲーム スタジオを所有しているほか、Epic Games や人気の Roblox (RBLX) ソーシャル ゲームなどのスタジオにも投資しているため、広大です。 その所有ブランドには、人気のリーグ・オブ・レジェンド、オナー・オブ・キングス、クロスファイアなどがあります。

好調なゲーム事業にもかかわらず、国内のゲーム収益は前年比 7% 減の 44 億ドル (312 億人民元) になりました。 この収益の減少は、18 歳未満の子供が平日にゲームをプレイすることを禁止することを目的とした中国政府の規制によるものです。 この規制は西側の私たちにとって過度に管理しているように見えるかもしれませんが、中国政府は賢くて集中力のある子供たちを育てることに重点を置いています. また、中国やアジアで蔓延しているゲーム中毒を止める手助けをするよう保護者からの呼びかけもありました。 いずれにせよ、これは Tencent にとって悪いニュースです。18 歳未満のユーザーのゲーム時間はその後、前年比で 92% という驚くべき速さで減少しています。 良いニュースは、成人ゲーマー (デイリー アクティブ ユーザー) が前年比で 2 桁の割合で増加したことです。 これは、Wild Rift や Arena Breakout などの新しいゲーム タイトルに加えて、Honor of Kings、Peacekeeper Elite、CrossFire などの既存のゲーム タイトルによって推進されました。 国際ゲームの収益は年率 3% 増加して 16 億ドルになりました。これは、ゲーム業界が 2020 年のブームの後、循環的な衰退を経験していることを考えると、それほど悪くはありませんでした。 MSFT) は Xbox の売り上げで、Nvidia (NVDA) は PC 用のゲーム用グラフィックス カードでさえ.

Tencent の音楽サブスクリプションの収益は、有料ユーザーの増加に伴い、前年比で増加しました。 コンテンツのスケジューリングの遅れにより、ビデオのサブスクリプション収益は前年比でわずかに減少しました。 これは、ユーザーあたりの平均収益を増加させた会員価格の値上げによってわずかに相殺されました。 ビデオの総サブスクリプション数は 1 億 2000 万に達し、音楽の総サブスクリプション数は 8500 万に達しました。 音楽サブスクリプションの規模を概観すると、世界最大の音楽ストリーミング プロバイダー (中国以外) である Spotify には、1 億 3800 万人の有料加入者がいます。 Tencent は Spotify への投資家でもあるため、国際的な音楽ストリーミングの成長から恩恵を受けています。

WeChat Pay、融資、資産管理サービスを含む Tencent の FinTech ビジネスは、引き続き成長しました。 商用決済額は、食料品、外食、輸送の成長により、前年比 2 桁で増加しました。

中国では、より「キャッシュリッチ」な中産階級人口が増加しているため、Tencent はフィンテック事業でこの経済活動をさらに獲得できる絶好の位置にあります。

Tencent のビデオ会議プラットフォーム「Tencent Meeting」が 1 億 MAU を突破しました。 物事を大局的に見ると、Zoom (ZM) には、中国以外で月間アクティブ ユーザーが約 3 億人いますが、これらの大部分は無料利用枠のユーザーです。

Tencent クラウドは、26 のリージョンと 70 のアベイラビリティ ゾーンにわたってインフラストラクチャを構築し続けています。 Tencent の年次報告書で引用されている Gartner の報告書によると、このセグメントは、中国での収益で第 1 位のコミュニケーション PaaS (Platform as a Service) でもあります。

中国のクラウド産業は、2025 年までに 3 倍になると予測されています。これは、中国のレガシー製造業のデジタル トランスフォーメーションによって促進されます。

収益性と費用

Tencent は、86 億ドル (620 億人民元) の粗利益を報告しました。これは、前年比で 1% 減少しましたが、前期比で 7% 増加しました。

営業利益は 72 億ドル (516 億人民元) で、前年同期比で 3% 減少しましたが、前期比で 70% 以上増加しました。 この成長は、同社が経済状況に適応するためにこの分野での支出を引き締めたため、マーケティング費用が 32% 減少したことによるものです。 同社はまた、ビジネス サービスのマージンを改善し、帯域幅とサーバーの使用率を最適化して、ビデオ アカウントの運用コストを削減しました。 経営陣は、メタ プラットフォーム (META) やツイッター (TWTR) などの多くのテクノロジー企業に倣って、人員を削減することで従業員を「最適化」しました。

希薄化後 1 株当たり利益は 0.56 ドル (RMB 4.1) で、前年同期比で 0.7%、前四半期比で 114% と大幅に増加しました。 2022 年 9 月までの直近 12 か月のフリー キャッシュ フローは 138 億ドル (989 億人民元) で、前年比で 8.6% 減少しました。 調整済み EBITDA マージンも、2021 年の 35% から 2022 年には 33% に縮小されています。

Tencent は、445 億ドルの総現金と、驚異的な 750 億ドルの公正価値を持つ、Tesla、JD.com、Spotify などの上場企業の株式を保有する強力なバランス シートを持っています。 480億ドル相当の非上場企業への出資に加えて。

同社には 516 億ドルというかなりの多額の負債がありますが、そのうち 19 億ドルが今後 2 年以内に支払われる現在の負債です。

高度な評価

ビジネスの複雑な性質、複数の投資、市場をリードする地位を考えると、Tencent の評価は難しいものです。 ただし、価値を示すために、割引キャッシュ フロー モデルに最新の財務データを組み込みました。 さらに、正確性を高めるために、Tencent の公正価値の投資数値を含めました。 国際ゲームの収益が回復し、広告費が回復し、フィンテックとクラウドのセグメントが成長し続けるため、今後 1 年から 5 年で 15% の収益成長率を予測しています。

また、経営陣のコスト削減イニシアチブが引き続き効果を発揮し、成長が再開するにつれて、営業利益率は 7 年間で 24% に拡大すると予測しています。 テンセントが巨大なソフトウェア会社を効果的に運営していることを考えると、長期的には高い営業レバレッジを発揮するはずです。

これらの要因を考慮すると、1 株あたり 50.4 ドルの公正価値が得られます。 この記事の執筆時点で、株価は 1 株あたり 34 ドルで取引されているため、33% も過小評価されています。

追加のデータ ポイントとして、Tencent は P/E 比率 = 13.6 で取引されており、これは 30 を超える過去の水準よりも大幅に安くなっています。

リスク

中国政府のリスク/米国の緊張

中国への投資には、投資家であるあなた、会社、中国政府の 3 者が関与します。 中国共産党 [CCP] は過去に大手テクノロジー企業を取り締まり、アリババ (BABA) に 12 億ドルの罰金を科したこともあります。 間接的に、Tencent は、中国で実施されたゲームの夜間外出禁止令に関する最新の規制の影響を受けています。 また、国際的な投資家は、Tencent への投資は、外国法人を通じての ADR (American Depository Receipt) への投資であることに注意する必要があります。 これについては、以前の投稿で詳しく説明し、Tencent に接触するための代替方法についても説明しました。

最終的な考え

Tencent は中国のソーシャル メディアとゲーム業界を支配しており、その支配を継続する態勢を整えています。 同社は、夜間外出禁止令や周期的なゲーム市場による短期的な逆風に直面していますが、長期的には、テンセントは成長する中産階級から利益を得る理想的な立場にあります. この記事の執筆時点では、株価は本質的に過小評価されているため、優れた長期投資になる可能性があります。